“注冊(cè)制改革是一個(gè)系統(tǒng)工程，制度機(jī)制的磨合、市場(chǎng)主體間的有效制衡，是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，也需要逐步調(diào)試，持續(xù)優(yōu)化。”10月22日，在2020金融街論壇年會(huì)“金融合作與變革”平行論壇上，證監(jiān)會(huì)副主席李超如是說(shuō)。

李超表示，資本市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)推進(jìn)，形成了從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場(chǎng)的“三步走”改革布局。目前，前兩步改革已經(jīng)落地實(shí)施，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，改革效果符合預(yù)期。下一步推進(jìn)注冊(cè)制改革主要有三點(diǎn)考慮：一是做好全市場(chǎng)注冊(cè)制的改革準(zhǔn)備。二是構(gòu)建有利于注冊(cè)制實(shí)施的監(jiān)管體系。三是系統(tǒng)推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革。

關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受檢驗(yàn)

注冊(cè)制生態(tài)系統(tǒng)逐步構(gòu)建

試點(diǎn)注冊(cè)制改革取得積極成效。李超表示，第一步，試點(diǎn)注冊(cè)制在科創(chuàng)板這一增量市場(chǎng)板塊率先實(shí)現(xiàn)“破題”。從去年7月22日科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)的情況看，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制成功落地，較好地發(fā)揮了資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田的作用。一是以信息披露為核心的注冊(cè)制有效實(shí)施。二是關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。三是助推科技創(chuàng)新的作用日漸顯現(xiàn)。

第二步，創(chuàng)業(yè)板作為存量市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制開(kāi)局良好。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革充分考慮了存量投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、交易習(xí)慣以及存量上市公司的監(jiān)管做法，在制度設(shè)計(jì)上做了差異化安排。8月24日創(chuàng)業(yè)板改革落地以來(lái)，注冊(cè)制理念得到較好貫徹，在審企業(yè)順利平移，新股發(fā)行上市等穩(wěn)步推進(jìn)，交易機(jī)制總體平穩(wěn)，投資者適當(dāng)性安排平穩(wěn)過(guò)渡，各方反響積極。

“近兩年來(lái)，試點(diǎn)注冊(cè)制總體順利，成效顯現(xiàn)。”李超表示，一是逐步凝聚了廣泛的改革共識(shí)。二是注冊(cè)制實(shí)踐做法得到認(rèn)可。三是注冊(cè)制生態(tài)系統(tǒng)逐步構(gòu)建。圍繞注冊(cè)制的各項(xiàng)配套規(guī)則不斷完善，優(yōu)勝劣汰機(jī)制更加順暢，各類主體歸位盡責(zé)明顯增強(qiáng)，法治保障更加堅(jiān)實(shí)，市場(chǎng)價(jià)值投資理念日益增強(qiáng)。

辯證看待注冊(cè)制下新股供給

和上市公司提質(zhì)之間關(guān)系

“注冊(cè)制是我國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)重大的改革探索，從理念提出到落地生根的過(guò)程，也是認(rèn)識(shí)不斷深化的過(guò)程。”李超談及對(duì)注冊(cè)制改革的四點(diǎn)認(rèn)識(shí)：

一是要做好發(fā)行制度和其他基礎(chǔ)制度之間的協(xié)同改革。注冊(cè)制改革不是簡(jiǎn)單的股票發(fā)行制度改革，而是資本市場(chǎng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的關(guān)鍵改革，同時(shí)也需同步對(duì)其他基礎(chǔ)制度進(jìn)行改革。歷史上，A股發(fā)行制度曾進(jìn)行過(guò)多次改革，在優(yōu)化發(fā)行定價(jià)、加強(qiáng)信息披露、強(qiáng)化市場(chǎng)約束等方面進(jìn)行了有益探索。本次注冊(cè)制改革是對(duì)股票發(fā)行制度的根本性變革，涉及一系列基礎(chǔ)制度的優(yōu)化，同步推進(jìn)承銷、交易、退市、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，改革的系統(tǒng)性、全面性、協(xié)同性超過(guò)以往。改革效果不能只看發(fā)行上市環(huán)節(jié)，也要看其他基礎(chǔ)制度的實(shí)施成效。

二是要辯證看待注冊(cè)制下新股供給和上市公司質(zhì)量提高之間的關(guān)系。過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，市場(chǎng)擔(dān)心新股供給增加會(huì)分流股市資金。從本次改革看，注冊(cè)制下企業(yè)發(fā)行上市效率明顯提高的同時(shí)，上市公司整體質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。一方面，注冊(cè)制帶來(lái)了更多源頭活水，特別是“硬科技”企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有了更多的上市機(jī)會(huì)，很大程度上可以避免優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)只能選擇境外上市的問(wèn)題。另一方面，在把好上市公司入口的同時(shí)，暢通了退出渠道，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革落地以來(lái)，出現(xiàn)了破發(fā)增多、定價(jià)中樞回歸等積極變化，也反映了市場(chǎng)對(duì)這種良性循環(huán)的預(yù)期。

三是要把握好融資端改革和投資端優(yōu)化之間的平衡。投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展是注冊(cè)制改革順利推進(jìn)的重要保障。在試點(diǎn)注冊(cè)制過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)同時(shí)加強(qiáng)投資端制度建設(shè)，積極引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市。2019年以來(lái)，權(quán)益類公募基金募集規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元，越來(lái)越多的中小投資者通過(guò)公募基金參與資本市場(chǎng)。滬深股通凈買入4500多億元，外資參與A股市場(chǎng)的力度不斷加大。在相關(guān)部委的大力支持下，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金入市也取得積極進(jìn)展。

四是要促進(jìn)市場(chǎng)各參與主體的權(quán)責(zé)對(duì)等。注冊(cè)制的基本內(nèi)涵是處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，理清市場(chǎng)各參與主體的責(zé)權(quán)利關(guān)系。在注冊(cè)制下，企業(yè)發(fā)行上市的便利性有了明顯提高，中介機(jī)構(gòu)有了更好的發(fā)展機(jī)遇，但也要求各市場(chǎng)參與方誠(chéng)信自律，歸位盡責(zé)。發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，要堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營(yíng)，不斷完善公司治理，增強(qiáng)回報(bào)投資者、履行公眾公司義務(wù)的意識(shí)。中介機(jī)構(gòu)要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)“看門人”的作用，堅(jiān)持職業(yè)操守，不斷提升專業(yè)服務(wù)水平。交易所要守住板塊定位，把好審核質(zhì)量關(guān)，不斷優(yōu)化企業(yè)服務(wù)。只有每個(gè)環(huán)節(jié)都?jí)簩?shí)責(zé)任、履職盡責(zé)，注冊(cè)制才能形神兼?zhèn)洹?/p>

李超表示，經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊的試點(diǎn)，全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件逐步具備。下一步，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，堅(jiān)定市場(chǎng)化、法治化改革方向，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，保持定力，循序漸進(jìn)，扎實(shí)穩(wěn)妥辦好注冊(cè)制改革。