隨著資管新規(guī)過渡期即將結(jié)束，資管行業(yè)將開新局。保險資管無疑是大資管中的關(guān)鍵一環(huán)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2020年末，35家保險資管機構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模合計達21萬億元，同比增長19%，增速創(chuàng)近5年之最。

“當前，太平資產(chǎn)資管規(guī)模突破9000億元，國內(nèi)保險資產(chǎn)管理規(guī)模超20萬億元，而整個資管行業(yè)規(guī)模超百萬億元，已成為金融支持國家戰(zhàn)略、服務(wù)實體經(jīng)濟的重要力量。”中國太平保險集團黨委副書記、擬任總經(jīng)理尹兆君在太平資產(chǎn)15周年高峰論壇上表示。保險資管行業(yè)具備穩(wěn)定且長期的資金來源、投研體系完善、投行業(yè)務(wù)競爭力較強，但挑戰(zhàn)在于，保險資金成本剛性、配置壓力上升，國際投資經(jīng)驗有待提升。

未來，公募基金、理財子公司、保險資管將進入競合期。逾25萬億元銀行理財產(chǎn)品，保險資管可以協(xié)同承接凈值化轉(zhuǎn)型下的客戶需求;公募基金的主動管理能力亦可與保險資管形成互補，REITs萬億級市場的開啟也為雙方帶來新的合作方向。

保險資管進入發(fā)展新階段

根據(jù)中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會開展的2020~2021年保險資產(chǎn)管理業(yè)年度綜合調(diào)研，2020年，保險行業(yè)資產(chǎn)配置整體以固收類資產(chǎn)為主。行業(yè)配置的各資產(chǎn)類別中，債券、金融產(chǎn)品和銀行存款(含存單)規(guī)模為前三，合計超15萬億元，占比超7成。其中，債券占比38%，金融產(chǎn)品占比18%，銀行存款占比13%，存單占比2%。

從收益結(jié)構(gòu)上看，債券投資仍為保險資金運用收益的第一大貢獻資產(chǎn)，雖然證券投資基金的投資占比不高，但對整體收益的貢獻頗高，這得益于2020年權(quán)益市場表現(xiàn)較好，但總體上，保險資金的權(quán)益資產(chǎn)配置比例還比較少，未來仍有較大空間。

在保險資管融入和服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局方面，尹兆君表示，回顧國內(nèi)外經(jīng)濟金融和資產(chǎn)管理的發(fā)展歷程，在任何階段所呈現(xiàn)出來的市場格局、競爭形勢、發(fā)展趨勢，都與時代背景息息相關(guān)，與實體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷緊密同步。無論是保險資金運用，還是各類資管產(chǎn)品和服務(wù)，都應(yīng)當堅定不移地服務(wù)于實體經(jīng)濟。

具體到保險資管如何通過多元化另類投資更好服務(wù)實體經(jīng)濟，太平資產(chǎn)助理總經(jīng)理林劍鋒表示，“另類投資業(yè)務(wù)方面，我們圍繞一帶一路、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、京津冀協(xié)同發(fā)展、長三角一體化、粵港澳大灣區(qū)、綠色發(fā)展等項目，投資項目約300個，累計投資近4000億元。”

在他看來， 多元化的另類投資正當其時，保險資管要突破“股權(quán)投資的風(fēng)險一定比債權(quán)投資大”的傳統(tǒng)認知，更多以股、債、夾層的方式，憑借主動管理能力，從經(jīng)營底層的基礎(chǔ)資產(chǎn)中獲得經(jīng)營型回報，通過長期持有優(yōu)質(zhì)稀缺資產(chǎn)獲得資產(chǎn)升值。

就多元化投資的幾個具體模式，林劍鋒認為，一是直接投資，與主業(yè)協(xié)同度比較高的行業(yè)可實現(xiàn)直接投資，例如醫(yī)療、健康、養(yǎng)老、金融、消費等;其次是間接投資，涉及到對行業(yè)專業(yè)度要求很高的企業(yè)，比如高科技、先進制造、軍工、不良資產(chǎn)等，同時也包括VC輪等較早期融資的項目，這就需要精選合作伙伴，跟基金管理人設(shè)置科學(xué)的、風(fēng)險收益捆綁的機制。

另一個模式則是資產(chǎn)證券化，包括REITs或Pre-REITs，主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)是物流和基礎(chǔ)設(shè)施，未來也可擴展到商業(yè)地產(chǎn)等。

談及保險資管的老本行債權(quán)投資，林劍鋒認為，隨著信用定價逐步市場化，未來債權(quán)投資要注重區(qū)域劃分和項目篩選，圍繞京津冀、長三角、成渝及長江中游經(jīng)濟帶、粵港澳等財政比較穩(wěn)健、產(chǎn)業(yè)布局比較合理、人口總體凈增長的經(jīng)濟圈。重點投資的行業(yè)則需緊跟國家產(chǎn)業(yè)政策，包括能源、交通、重大民生、先進制造、新基建和雙碳等。

與理財子、公募基金等展開競合

中國資管行業(yè)是一個百萬億級別的大蛋糕，各類資管機構(gòu)看似是競爭關(guān)系，但實則存在更多合作互補的機遇。

在資管新規(guī)推出后，銀行理財子面臨的轉(zhuǎn)型壓力可謂最大，理財子也是保險資管第三方業(yè)務(wù)拓展的重要客戶類型。論壇發(fā)布的《保險資產(chǎn)管理2006~2021年發(fā)展報告》指出，過往保險資管與銀行的合作較為單一，主要是銀行資金認購保險資管發(fā)行的組合類和債權(quán)類等產(chǎn)品。目前，隨著銀行理財?shù)牟粩喟l(fā)展擴張，逾25萬億元銀行理財產(chǎn)品的投資管理需要外部投資機構(gòu)的助力。

保險資管可以為理財子公司提供更加多元化的產(chǎn)品。銀行理財在預(yù)期收益型向凈值型轉(zhuǎn)變過程中，對于低波動、絕對收益特征的產(chǎn)品尤其重視，而保險資管能滿足銀行理財?shù)呐渲眯枨?。保險資管基于大類資產(chǎn)配置和絕對收益創(chuàng)造方面的優(yōu)勢，也可以提供差異化的FOF產(chǎn)品。

此外，相比公募基金，保險資管的策略設(shè)計可以更加靈活和豐富，輸岀靈活多樣的策略，如打新策略、指數(shù)增強策略、對沖套利策略等，以滿足銀行理財子公司“固收+”產(chǎn)品布局中的“+策略”需求。

根據(jù)資管新規(guī)和理財新規(guī)，銀行可聘請專業(yè)機構(gòu)作為投資顧問。在投顧合作模式下，銀行具有客戶資源龐大、銷售渠道多樣的優(yōu)勢，而保險資管在絕對收益、長期收益、穩(wěn)健收益方面具有優(yōu)勢，尤其是近兩年，F(xiàn)OF、MOM、量化投資已經(jīng)逐漸成為保險資管的特色優(yōu)勢。

除了理財子，以主動管理能力見長的公募基金未來也和保險資管具有較大合作前景。

華寶證券財富管理業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理楊宇表示，隨著權(quán)益市場進入機構(gòu)主導(dǎo)的價值投資時代，在公募基金的助力下，有利于保險資管實現(xiàn)長期絕對收益的投資目標。同時，保險資管擁有較強的大類資產(chǎn)配置能力、固定收益投資能力以及完善的風(fēng)險控制體系，可以將優(yōu)勢領(lǐng)域分享、賦能給公募基金。

值得一提的是，公募REITs萬億級市場的開啟，也為保險資管和公募基金帶來新的重要合作方向。公募REITs產(chǎn)品具備較高的流動性、收益相對穩(wěn)定、安全性較強，且其長久期的產(chǎn)品特性與保險資金的長期投資屬性相匹配，有助于優(yōu)化保險資金的配置結(jié)構(gòu)。2021年5月，首批開售的9只公募REITs中有8只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs都有保險資金參與。